国君国际供股引争议：稀释小股东持股 业绩扭转颓势

1月15日消息，国泰君安(14.28,-0.16,-1.11%)国际(1.43,-0.06,-4.03%)跳水大跌7.38%，报1.38港元，最新市值106亿港元。昨日晚间，公司建议“3供1”供股，以每股供股股份1.45港元发行19.19亿股至25.88亿股，藉此集资最多约37.52亿港元。

公司建议“3供1”供股，最多筹资37.52亿港元

国泰君安国际(01788)发布公告，公司建议以供股方式，按于记录日期每持有3股现亿股份获发1股供股股份的基准，以每股供股股份1.45港元的价格向合资格股东发行不少于19.19亿股供股股份但不多于25.88亿股供股股份，25.88亿股占公司发行股份的33.54%，发行完成后的25%，借此集资最多约37.52亿港元(扣除开支前)。

依据供股的条款，合资格股东将就于记录日期每持有3股现有股份获暂定配发1股未缴股款供股股份。零碎配额将不予配发，但将汇集出售，收益拨归公司所有。供股仅供合资格股东参与，而不会向不合资格股东提呈。

其中，公司控股股东股东国泰君安证券及中国通海证券为包销商，报销数目上限不超过1.58亿股。国泰君安向公司及包销商做出不可撤销承诺，暂定配发17.62亿股，配售最后接纳时限前呈交已填妥及签署的暂定配额通知书;配售期间不得出售其持有的认可股份，除暂定配发予其的供股股份外，将不会申请任何额外供股股份。

紧随配售完成后，国泰君安证券持股从68.48%增至73.12%，股权集中度进一步提高，公司控股权进一步加强，公众股东持股25.28%。

业绩扭转颓势 内地头部券商国泰君安控股

国泰君安国际为内地头部券商国泰君安的控股子公司，持股68.48%的股份。主要业务包括经纪、融资、资产管理做市以及投资。

公司为恒生综合指数、恒生综合大中型指数、富时香港指数及富时香港除H股指数成分股。目前，国泰君安国际已分别获得穆迪投资服务有限公司和标准普尔全球评级授予“Baa2/Prime-2”评级及“BBB/A-2”评级。

公司业绩方面也扭转2018年颓势，2018年公司营收下滑16%，净利下滑35%。不过，2019年中期公司净利转正，大幅增长。根据公司2019年中期业绩，公司录得净利6.4亿港元，同比增长26%;公司经纪业务录得2.92亿港元，同比增长7.45%;企业融资大增1.17亿，同比增长34.9%;金融产品、做市及投资业务营收占比44.4%，同比增长205%;融资业务5.59亿港元，同比增长35%。

头部券商国泰君安国际供股为哪般?

国君国际控股股东为国泰君安证券，是内地龙头券商，为AA级别。2019年中期，最大的20只券商来看，营收公司仅次于中信证券(17.98,-0.16,-0.88%)、海通证券(9.15,-0.11,-1.19%)，录得140亿元营收;净利也仅次于中信证券、海通证券，录得53.37亿净利润。净资产1371亿，排名第三，也是仅次于中信、海通。

2017年，国泰君安H股登陆港交所，国泰君安成为第十家A+H上市公司，但上市首日盘中两度破发。随着国泰君安国际供股，国泰君安H股也随国泰君安国际走低，午盘跌1.52%，A股跌近1%，国泰君安总市值日前为1586亿元，为内地第四大市值券商，仅次于中信证券、中信建投证券(7.11,0.04,0.57%)、华泰证券。

那么，国泰君安为何供股?

国泰君安国际公告表示，公司拟将供股所得款项净额用作以下用途：(i)所得款项净额约33%用作客户贷款及 垫款;(ii)所得款项净额约33%用作做市及投资债务证券;(iii)所得款项净额约15%用作偿 还债务;(iv)所得款项净额10%用作本集团一般营运资金;及(v)所得款项净额9%用作东南 亚业务开发及拓展。

董事会认为，供股是集团筹集资金的良机，同时可扩大其股东及资本基础。供股也将筹得额外资金，为本集团长远增长提供资金，在并无增加融资成本下巩固本集团的财务状况。因此，董事会认为透过供股集资乃符合本公司及股东的整体利益。

中泰国际策略分析师颜招骏对国泰君安国际供股点评道：首先，公司认为目前股价吸引，适合做股权融资;其次，母公司国泰君安控股承诺全数供股，表示母公司看好其前景;最后，包销商为国泰君安证券及中国通海证券，假如公众股东认购不足，包销商各自包销5，400万股至1.04亿股，确保供股成功，某程度亦是看好股价未来前景。

今次供股所得资金，有33%用作客户贷款及垫款，我们可理解为孖展融资。另外约33%用作做市及投资债务证券。证监会孖展新规在19年10月4日生效，其中最重要一条是加入孖展借贷总额不能超出券商资本5倍的规定。今次供股增加国泰君安的资本水平，假如孖展借贷总额是资本的5倍，那么国泰君安可增加更多的孖展借货，以提升业务收入。

是否涉及老千股行为?会否损害小股东利益?

光大新鸿基财富管理策略分析师温杰表示，国泰君安 (1788) 建议每持3股供1股方式，集资最多约37.52亿元，每股供股价1.45元，较上日收市价1.49元折让约2.68%。一般来说，供股视为利淡股价讯号之一。而折让供股会对股份的价值带来摊薄效应，股东们如果不想股份比例被摊薄，就要真金白银投钱入公司。不过是次折让比例不算大，其摊薄效应不算很高，即系不参与供股，所占的公司权益比例都不至于大幅减少。要知道，供股目的主要是为了扩展业务，如果供股后真的可稳健业业务，其实说不上是老千股的供股计划。

某业内人士对新浪财经表示，老千股有99%都有供股，但供股的却不一定是老千股。本次配股将大幅稀释散户持股比例。此外，国泰君安供股释放信息强烈，或是看淡大市信号。

他表示，公司供股，管理层或觉得现时股价偏高，趁机供股集资。今次供股价的折让非常少，难以吸引散户跟供，较差情况是如果散户供股热情较少，散户的股权会被大幅摊薄，根据供股公告，紧随供股完成后(假设概无合资格股东承购任何供股股份)而包销商及母公司又全数认购所有供股，散户的持股会从29.51%大幅减少至23.64%。(小浪注：全部公众股东持股将从29.51%减少为25.44%，濒临港证监所要求的的公众股东持股临界线25%)

另一方面，由于国泰君安从事投资，资本市场相关的业务，管理层对市场状况较为熟悉，因此在这个时间供股难免会令人产生看淡股市的信号，特别是国泰君安国际在2018年2月6日曾作出先旧后新的配股，配股完毕后，港股及国泰君安国际股价在随后一年大跌。

紧随国泰君安国际此次配股后，恒指今日高开低走，此前1个半月港股涨幅已经高达11%，而随着中美贸易、中概股回归、央行降准等重磅利好相继释放，未来港股会否走跌呢?值得注意的是，今日港股高开低走，午盘大跌0.85%，跌246点。

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